Setor de açúcar brasileiro terá menor alavancagem com maior geração de caixa, avalia Itaú BBA

O setor de açúcar e etanol do Brasil está vivendo um período de perda da alavancagem com crescimento robusto das receitas, principalmente por fortes vendas antecipadas fechadas para exportação do produto em meio a um câmbio favorável, e deve ainda conseguir realizar investimentos, opinaram especialistas do Itaú BBA nesta terça-feira.

“Estamos em ano de importante desalavancagem, a receita vai crescer mais rápido que investimentos, a receita cresce bastante, a geração de caixa cresce bastante, investimento crescendo de forma mais comedida em relação ao ano passado até porque o ano foi desafiador (pela pandemia)… (mas) é um ano de importante desalavancagem”, disse Pedro Fernandes, diretor de Agronegócios do banco.

Fernandes acredita que este momento positivo para o setor deve se estender para os próximos anos, com base no alto nível de antecipação nas vendas.

“Assim como a próxima safra também será (de desalavancagem), o câmbio deve ficar relativamente estável no ano que vem, o setor estará bem financeiramente em março de 2021 e estará bem em março de 2022, e dado o nível de fixação futura, independentemente de eventuais oscilações de preço do açúcar, acho que são anos em que o setor se recapitaliza”, avaliou.

O preço da cana “vai subir um pouco, mas a receita cresce mais”, o que favorece a geração de caixa e a capacidade de ampliação de investimentos e desalavancagem, acrescentou o executivo.

“Nesta safra, veremos um aumento de receita de duplo dígito, vemos as empresas gerando muito mais caixa”, disse Fernandes, apontando custos “controlados” de diesel e mão de obra na safra 2020/21.

“Tem uma sobra importante de recursos aqui”, completou.

Uma pesquisa do Itaú BBA com 59 grupos do centro-sul, que representam moagem de quase 350 milhões de toneladas, mostrou elevação na receita líquida para 61,8 bilhões de reais na temporada  2019/20, conta 55,5 bilhões na safra passada.

A geração de caixa medida pelo lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) foi calculada 15 bilhões de reais em 2019/20, de 12,3 bilhões na temporada anterior.

O investimento, por sua vez, cresceu para 10,3 bilhões de reais, o maior nível de capex em sete ciclos, ante 8,3 bilhões de reais em 2018/19.

Para Fernandes, isso foi feito através da geração de caixa, o que aponta um cenário em que parte do setor deixou de “se servir dos ativos” para uma fase de extrair o máximo das unidades, via investimentos.

A dívida líquida aumentou 13% entre a safra 2018/19 e a 2019/20, para 51 bilhões de reais, mas o diretor do Itaú BBA afirmou que isso é explicado pela variação cambial, com muitos grupos ainda carregando endividamento em dólar.

Mas o Ebitda, frisou o executivo, aumentou mais de 20%, ou seja, mais que o endividamento.

O Itaú BBA dividiu os grupos de usinas entre aquelas mais resilientes e aquelas ainda em situação financeira pior, e destacou que a maior parte dos investimentos, ou quase 8 bilhões de reais, foram realizados pelos grupos A e B.

“Setenta por cento desses grupos A e B já estão em expansão… estão agregando valor à atividade, de começar a pisar no acelerador, é um ótimo sinal…”, afirmou.

Fernandes afirmou também que o mundo está rumando na safra 2020/21 para o terceiro déficit de açúcar no mercado seguido, uma situação construtiva para os preços.

Fusões e aquisições

Segundo Fernandes, “os preços do açúcar seguem atraentes para partir para investimentos, o que explica a animação do setor”.

A respeito de fusões e aquisições (M&A) do setor, o executivo disse acreditar que, muito mais que um ciclo de consolidação, “vamos ver uma história de consolidação mais regional”.

“Apesar dos preços remuneradores, não vemos um movimento grande dos grupos saírem de sua área de atuação, com movimentos agressivos, é muito mais aumentar um pouco o ritmo de capacidade de moagem”, completou.