Energias do Brasil (ENBR3) adquire plataforma e XP mantém Compra

A XP Investimentos analisou o ativo Energias do Brasil (ENBR3) em seu portfólio e optou por manter a recomendação de Compra com preço-alvo em R$ 21 por ação.

De acordo com o documento, no dia 14 de outubro a companhia foi a vencedora do leilão da Celg-T, ao apresentar lance de R$1.977 milhões, 80,1% superior ao lance mínimo.

Também disse que para criar valor nessa transação, a empresa deve melhorar a eficiência dos custos gerenciáveis (PMSO), aumentar os investimentos na base de ativos e alavancar a aquisição.

“Estimamos uma taxa de retorno (TIR) real de 7% para essa transação, o que significa um VPL próximo de zero, portanto, vemos como neutro”, destacou.

Linha de distribuição de energia

Energias do Brasil

Ainda de acordo com a XP, a Celg-T opera 756km de linhas de transmissão e 14 subestações, com uma receita anual (RAP) de R$ 223 milhões.

Também disse que os principais drivers que podem justificar a potencial geração de valor da transação são eficiência do capex aumentando a base de ativos regulatórios (RAB), uma vez que essas linhas seguem um modelo de base de ativos, atualmente em R$ 1,4 bilhão, bem como eficiência de custos, ao trazer o atual custo gerenciável, PMSO/km de R$ 78k/km para a média da Energias do Brasil de R$ 27k/km, e alavancagem de 90% do preço de aquisição.

“O Valuation é um desafio. Se assumirmos uma margem EBITDA de 85%, um capex de crescimento estável de R$ 200 milhões por ano e um custo da dívida de 6% (real), atingiríamos uma taxa de retorno (TIR) de 7% em termos reais, o que significaria um VPL próximo de zero. No entanto, a Energias do Brasil poderia superar esses números, trazendo o VPL para território positivo, como podemos ver em nossa análise de sensibilidade abaixo”, disse.

Veja ENBR3 na Bolsa: